【安防小王子】大华股份系列研究（十一）：如何从10到20再到30（海通计算机）

发布时间：2024-10-29 05:17:00 丨 浏览次数：

　　2月推出了，◆★◆，4月推出了★■◆、，5月推出了◆★■、，6月推出了◆★★■。7月推出了、 ■★★◆，这一系列的研究，将大华股份的智能安防业务的全方位展示给投资者。本篇报告，我们详细讨论大华股份的战略转型。

　　目前公司共有七大核心产品，覆盖了视频解控系统的前端、主控、后端等各环节以及与视频监控相关的其他新兴产品，具体可分别为◆◆★◆■：

　　在此阶段，公司已建立了音视频编解码算法技术、信息存储调用技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术、嵌入式开发技术五大核心技术平台◆■◆★★，产品被广泛的应用于公安、电力等多个行业。

　　在大数据时代★★★■■，所谓■★◆◆★“得数据者为王”■★■，但数据的商业价值并不是存储即可，如何把简单的数据进行专业化处理◆★■★■、及时的分析转化为有意义的信息，是更为重要的★◆◆★。因此◆★■，我们认为，安防视频监控智能化是未来必然趋势，数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。

　　在大数据、云计算技术高速发展★■■★，产业信息化深入的背景下★■◆◆★，视频作为信息传输的主要载体■■，其中的数据价值逐渐显现。通过对海量的视频数据进行存储■◆◆、标签化、归集和分析◆■◆★■★，挖掘各行业在生产★◆◆◆■、运营、管理中潜在的数据增值服务■★，视频监控行业的商业模式实现了进一步升华。

　　公司以嵌入式DVR起家，于2003年和2004年先后推出了16路嵌入式DVR和8路高清音视频实时同步DVR■◆◆★。2006年◆★★◆，公司开始打造“大安防”产品架构，产品范围拓展至球机、NVS■◆◆◆■、板卡、控制键盘等视频监控系列产品★◆★◆■，同时IP摄像机、IP存储、移动DVR及超速抓拍仪等产品也进入试生产阶段。

　　大华股份连续12 年荣获中国安防十大品牌，连续9 年入选《A&S》“全球安防50 强■■”■◆★◆，2016 年位列全球第四；2016年IHS 全球安防视频监控市场占有率位列第二。

　　（2）PPP项目★■★■：公司PPP项目进展顺利，有望成为未来两年的新增业绩点★■★■★◆。截至目前，公司全部PPP订单中，新疆项目金额占比79★★★.3%。新疆地区安防行业政策扶持力度大，安防项目由中央财政支持◆◆，回款保障充分。

　　安防监控行业从诞生初期开始■■◆★，一路发展的目标就是从被动防御转化为主动防御◆◆★。而且这个诉求，随着视频监控系统大联网■★，和高清化的发展，正在愈发强烈◆■◆★。

　　迈入3.0大时代，智能化+数据运营服务商。在大数据★★■◆★、云计算技术高速发展◆■◆◆，产业信息化深入的背景下■◆，视频作为信息传输的主要载体★■，其中的数据价值逐渐显现★★■。通过对海量的视频数据进行存储、标签化、归集和分析，挖掘各行业在生产■■■◆★、运营★■◆、管理中潜在的数据增值服务★★■，视频监控行业的商业模式实现了进一步升华。公司作为视频监控行业龙头，充分利用大数据入口优势，以全面的智能硬件产品为基础■◆★，视频内容为核心，率先基于“软件定义安防”（SDS）理念，将智能硬件和公司的先进技术相结合★◆★◆★，挖掘数据价值◆■★■，联通从“数据-应用-业务管理◆■”的循环，实现一体化集成■■★★★■。

　　目前的全国高清摄像机（包括IPC、HD-SDI、HD-MDI，720p、1080i★■、1080p等全部在内）每秒产生的数据就是2M/s，上海市至少100万个摄像头★◆■◆■■，每天产生的数据量连阿里巴巴都处理不了。

　　在此之后★◆★■◆，公司开始积极开发视频应用，通过自主研发及外延开启了机器视觉、无人机监控、汽车电子等各新兴领域。

　　公司自2002年推出首台自主研发的8路嵌入式DVR以来■★◆◆◆，持续专注于数字视频监控技术和相关产品的研发，由后端产品入手，逐渐向前端延伸，发展迅速。

　　如公司推出的公安行业“览天★★★■”视图大数据体系★★■◆，可以通过海量数据的结构化分析、和研判模型的建立，使事后查询转为提前识别，一改被动应对为主动预防，大大提高了安防监控的应用效率和实战能力■■◆■◆★。

　　基于公司完整的产品线，公司推出了融合视频采集、传输存储★■■、平台控制、分析应用为一体，九大行业114个子行业的解决方案■◆★◆◆，并通过不断运营服务经验，提升在行业解决方案上的能力。

　　盈利预测与投资建议◆■。基于公司积极布局“视频+■■◆★◆”，智能安防物联网大平台和安防运营领域。我们认为，公司显著受益于安防智能化趋势，多元驱动，收入有望继续保持高速增长。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0◆■.85/1.19/1◆◆■★◆■.68元★★■◆★。参考同行业可比公司，给予公司2018年动态PE 30倍，6个月目标价35.70元/股◆★◆◆■，维持◆★■◆“买入”评级★★◆■■■。

　　在安防领域，公司率先基于“软件定义安防◆◆■★”（SoftwareDefined Security★★★◆■, SDS）理念，将智能硬件和公司的先进技术相结合，挖掘数据价值，联通从■★◆★◆“数据-应用-业务管理”的循环，实现一体化集成■■★■◆。

　　2014年，公司已完成“大安防”产品架构，开始向产业链下游的解决方案提供商转型。由于随着技术不断创新★■★◆■、产品间融合加深以及应用场景的深化，视频监控系统逐渐突破传统的安防领域，渗透介入各行业的实际业务的运营和管理。

　　大华1★◆■.0时代，■★◆“大安防★■★◆”设备供应商◆◆。公司2001年以嵌入式DVR起家，2006年开始打造“大安防★★★”产品架构★◆■，产品范围拓展至球机、NVS等视频监控系列产品，同时建立了五大核心技术平台，为后期发展奠定了坚实的基础。2008年公司上市后★■★，开始步入高速增长期，在后端产品持续发展之上，公司开始发力前端市场。自2013年后■■◆，公司前端产品营收开始超越后端产品，并且占比持续增加◆★◆★■，2016年公司前端产品收入占比达48◆■★◆.92%■◆★。

　　近年◆★★，公司的前端音频产品营收占比在持续增加。2016年★★◆■■■，公司前端音频产品收入占总营收的48■★◆◆■.92%★★■★■◆，同比增长37.4%◆◆◆★★；后端音频产品占比32.98%，同比增长22■★.8%。

　　（1）收入端★■★：公司近年积极布局◆■◆■“视频+”，智能安防物联网大平台等领域◆■■。随着未来智能化摄像头占比提高■◆◆★，前端价值提升，公司率先布局AI领域具备先发优势，未来AI智能摄像头及后端智能分析平台等有望给公司带来新增收入。

　　2012年全国高清摄像机(包括IPC◆■★★◆、HD-SDI、HD-MDI◆★★◆■◆，720p、1080i、1080p等全部在内)总出货量已突破360万台，约占到了摄像机市场总量的20%。2014年，高清摄像机总出货量约为920万台，约占到摄像机市场总量的46%。2015年，高清摄像机总出货量约为1500万台★◆◆，约占到摄像机市场总量的55%■★★★★，达到了市场第一◆■◆◆■。通过摄像头个数◆★◆◆■★，来简单估算安防监控行业数据量，仅仅当日一日产生的视频监控录像★★■，按平均每台每小时产生1.5G◆◆★，一日24小时计算◆★■◆★◆，其数据量就可达到千PB以上，而累积的历史数据则更为庞大。

　　浙江大华技术股份有限公司成立于2001年，以安防DVR产品起家■◆。公司于2008年5月年上市★★■◆◆■，经过16年发展，大华股份目前是国内领先的安防解决方案提供商和运营服务商★◆■，其安防监控产品涵盖了前端★★◆★■■、中台控制和后端★◆■■，包含有视频存储、前端◆◆★◆、显示控制等多种品类■■★★■★。除产品品类不断增加之外◆■◆★◆，大华股份近年的海外拓展战略进展顺利，海外业务营收比重逐年提升。

　　摄像头高清化产生海量数据，数据处理技术要求提升。高清技术日益进步，图像的分辨率从D1到720P、1080P再到4K逐步进阶★★■■★■。同时，高清摄像头的占比也在扩大。

　　PPP项目订单落地节奏低于预期的风险，人工智能产品进展低于预期的风险，系统性风险。

　　上市后，公司进入高速增长期■■■★◆★，除后端产品持续发展之外，公司开始发力前端市场。2010年，公司前端产品营收首次超过10%。自2013年后，公司前端产品营收开始超越后端产品◆★，同时海外业务营收实现了翻倍式的增长。

　　我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司，给予公司2018年动态PE 30倍，6个月目标价35.7元/股，维持“买入■★★”评级。

　　从中安网对2016年各城市的摄像头统计数据来看■■，一线个或以上，二线城市平均也已达到每千人30个。据国土安全市场研究报告，摄像头安装的年复合增长率为10%左右，到2020 年，每年将会产生3◆◆.3 万亿小时的视频。面对海量的数据★■◆，智能视频监控系统是大势所趋。

　　智能化+数据运营为必然趋势，未来空间可观★◆■■■◆。安防监控行业从诞生初期开始，一路发展的目标就是从被动防御转化为主动防御,这个诉求★★◆◆★，随着视频监控系统大联网★★，高清化的发展和数据量的爆发愈发强烈。所谓■■◆◆“得数据者为王”，但数据的商业价值并不是存储即可，我们认为，安防视频监控智能化是未来必然趋势，数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。

　　大华2.0时代，全行业解决方案提供商■■◆■。2014年，公司已完成“大安防”产品架构★◆■★◆■，开始向产业链下游的解决方案提供商转型。由于随着技术不断创新、产品间融合加深以及应用场景的深化，视频监控系统逐渐突破传统的安防领域，渗透介入各行业的实际业务的运营和管理◆■■。基于公司完整的产品线◆◆■★◆◆，公司推出了融合视频采集、传输存储、平台控制、分析应用为一体，九大行业114个子行业的解决方案★■◆★■◆，并通过运营服务经验，不断提升在行业解决方案上的能力◆★★◆■◆。